워시 첫 FOMC, 포워드 가이던스 폐기…연준 ‘미래 예고’ 중단

워시 의장이 처음 주재한 연방공개시장위원회(FOMC)의 핵심은 연준이 더 이상 향후 금리 경로를 사전에 예고하지 않겠다는 데 있었다. 연준은 특정한 인하 시점이나 금리 방향을 시장에 약속하기보다, 매 회의마다 확인되는 물가와 고용 지표를 근거로 정책을 판단하는 방식으로 무게중심을 옮겼다. 코로나19 이후 금융시장의 기준점처럼 작동했던 포워드 가이던스는 사실상 폐기되는 흐름이다.

포워드 가이던스는 중앙은행이 앞으로의 금리 방향을 미리 제시해 시장 기대를 조정하는 정책 수단이다. 금융시장이 불안하거나 경기 충격이 큰 시기에는 장기금리를 낮추고 소비와 투자를 떠받치는 효과가 있었다. 그러나 인플레이션 압력이 높은 국면에서는 부작용도 커진다. 시장이 연준의 발언을 금리 인하 약속으로 받아들이면 금융여건이 완화되고, 그 결과 물가 압력이 다시 커질 수 있기 때문이다.

워시 체제의 첫 FOMC는 이 같은 연결고리를 끊는 데 초점을 맞췄다. 연준의 물가 목표는 여전히 2%이며, 동시에 고용 둔화가 빠르게 진행되는지도 함께 살펴야 한다. 연준은 연 8차례 열리는 FOMC에서 소비자물가, 개인소비지출 물가, 임금 상승률, 실업률, 소비 흐름을 종합해 기준금리를 판단하는 방식을 강화하게 된다. 이는 금리 인하 가능성을 배제한다는 의미가 아니라, 인하 시점과 폭을 미리 정하지 않겠다는 뜻에 가깝다.

이에 따라 시장이 주목해야 할 기준도 달라졌다. 회의 직후 발표되는 문구나 점도표보다 다음 물가와 고용 수치가 더 중요해졌다. 금리 인하 시점이 고정되지 않으면 미 국채 2년물 금리와 달러지수의 변동성은 커질 수 있다. 기준금리 전망이 흔들릴 경우 주식시장에서는 성장주와 기술주의 할인율 부담이 빠르게 반영될 가능성이 있다.

한국 시장도 영향권에 놓인다. 미국 금리 경로가 불명확해지면 원·달러 환율은 달러 강세와 위험자산 선호 변화에 민감하게 움직일 수 있다. 환율이 10원 움직일 때 수입 물가와 외국인 수급에 미치는 체감 압력도 커진다. 국고채 금리는 미 국채 금리와 동조화될 가능성이 높고, 코스피에서는 반도체, 2차전지, 인터넷 등 장기 성장 기대가 큰 업종의 변동성이 확대될 수 있다.

국내 투자자는 연준 발언을 금리 경로의 확정 신호로 보기보다 데이터 흐름을 직접 확인할 필요가 있다. 미국 물가가 둔화되더라도 고용이 견조하면 금리 인하는 지연될 수 있다. 반대로 고용 냉각이 빠르게 진행되면 물가가 목표에 완전히 도달하지 않아도 완화 기대가 살아날 수 있다. 앞으로 시장은 한 차례 FOMC보다 매달 발표되는 물가, 고용, 소비 지표에 더 크게 흔들릴 전망이다. 한국의 가계대출 금리, 환율, 외국인 주식 순매수도 이 흐름에 맞춰 민감하게 재평가될 가능성이 크다.